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[導讀]1月28日,環(huán)球電訊公司根據(jù)美國破產(chǎn)法第11章,同時向紐 約南區(qū)破產(chǎn)法庭和百慕大最高法院提出了破產(chǎn)保護的申請。環(huán)球電訊申請破產(chǎn)時擁有224億美元 公司資產(chǎn)和124億美元債務,為全球電信史上最大破產(chǎn)



1月28日,環(huán)球電訊公司根據(jù)美國破產(chǎn)法第11章,同時向紐
約南區(qū)破產(chǎn)法庭和百慕大最高法院提出了破產(chǎn)保護的申請。環(huán)球電訊申請破產(chǎn)時擁有224億美元
公司資產(chǎn)和124億美元債務,為全球電信史上最大破產(chǎn)案。

環(huán)球電訊與和記黃埔以及新加坡科技電信媒體,就后兩者共同出
資7.5億美元收購環(huán)球電訊多數(shù)股權簽署意向書。這兩家亞洲公司將擁有環(huán)球電訊大約60%的
股份,和記黃埔的董事總經(jīng)理霍建寧表示,如果該公司和新加坡科技電信對環(huán)球電訊的拯救計劃獲
得成功,兩公司將聯(lián)合持有后者70%~80%的股份。

環(huán)球電訊緊追安然后塵

環(huán)球電訊首席執(zhí)行官利卓賢在公司的聲明中稱,該公司的問題在
于財務狀況方面,而不在業(yè)務運作上。而他所提到的財務狀況問題就是沉重的債務負擔,其經(jīng)營活
動帶來的收入已經(jīng)不足以抵償這些債務。申請破產(chǎn)保護是為了使公司在重組期間不受債務影響。

環(huán)球電訊近年來在海底電纜鋪設和高速光纖網(wǎng)絡建設上花費巨額
投資,這些投資大多通過向銀行借貸和發(fā)行債券獲得,使得大量的債務被沉淀下來。承受巨大風險
的投資沒有為環(huán)球電訊帶來相應回報,因全球電話和數(shù)據(jù)服務需求下降,同時寬帶產(chǎn)品價格大幅下
跌。該公司去年第三季度虧損高達34億美元,環(huán)球電訊股價在很長一段時間內(nèi)也一直下跌。隱藏
的危機積累到去年年底,終于遇到了嚴重的財務問題,無法支付巨額債務。

環(huán)球電訊的主要債權人是摩根大通和花旗銀行,尤其是摩根大
通,在最近幾年當中,該銀行牽頭安排了環(huán)球電訊許多最大規(guī)模的貸款。另外還有朗訊科技、阿爾
卡特、南貝爾等20家主要無擔保的債權人。截至2001年9月30日,環(huán)球電訊有尚未償付債
券總額為39.2億美元。

環(huán)球電訊申請破產(chǎn)保護時,其債券價格已經(jīng)在此之前降到極低的
水平上。比如環(huán)球電訊兩筆數(shù)額最大的未償付債券:2009年到期、票面利率為9.5%的優(yōu)先
債券和2007年到期、票面利率為8.7%的優(yōu)先債券,不包括利息,市場價格僅相當于票面價
格的9%。

與不久前的安然破產(chǎn)案相比,兩者有很多的相似之處。安然公司
是因為沉重的債務負擔和投資者的信心危機而成為犧牲品,而并非是因為其基本的能源交易業(yè)務有
缺陷。環(huán)球電訊和安然都犯了盲目樂觀的錯誤。環(huán)球電訊就是認為市場對其寬頻的需求是無止境
的,因此大量借貸和發(fā)行債券。兩家公司都因期望未能實現(xiàn)而遭到失敗。但是,與安然突然間轟然
坍塌不同的是,環(huán)球電訊幾個月來一直處于螺旋式下滑中;而且比安然幸運的是,它得到兩個業(yè)務
伙伴的支持,使得該公司得以繼續(xù)經(jīng)營下去。

李嘉誠能否成為贏家

對于此次李嘉誠麾下和記黃埔攜新加坡科技共同拯救環(huán)球電訊的
舉動,人們的看法存在較大分歧。有人認為是和黃不得不采取的措施;有人認為重組方案如果能夠
通過,將大大提高和黃的盈利能力,進一步整合在電訊方面的實力,和黃將成為大贏家。

提出質(zhì)疑的認為,和記黃埔和新加坡科技拯救環(huán)球電訊,結果是
它們將持有一個前途渺茫的公司的股份。環(huán)球電訊寬頻業(yè)務的發(fā)展前景趨緩,如果不能調(diào)整業(yè)務結
構,增強盈利能力,只會在虧損的路上越走越遠。更有人認為,也許這兩家公司根本就沒有選擇,
因為它們均通過亞洲環(huán)球電訊與環(huán)球電訊建立了關聯(lián)關系。環(huán)球電訊目前持有亞洲環(huán)球電訊58.
8%的股權。和記黃埔與亞洲環(huán)球電訊各自持有和記環(huán)球電訊一半的股權,新加坡科技與亞洲環(huán)球
電訊各自持有StarHub Crossing一半的股權。

2001年12月,環(huán)球電訊拒絕執(zhí)行向亞洲環(huán)球電訊貸款4億
美元的協(xié)議,并警告說,公司在年底前還有可能會撤銷價值18億美元的貸款協(xié)議。這些盈利和融
資上的壓力,無疑將對亞洲環(huán)球電信的運營帶來危機,也就會損害到和記黃埔和新加坡科技的利
益。因此,通過拯救環(huán)球電訊,也就是拯救了自己的關聯(lián)企業(yè),是不得已而為之,這種說法不無道
理。

另外,和黃此前在環(huán)球電訊中持有價值4億美元的環(huán)球電訊的債
務,可轉(zhuǎn)換成優(yōu)先股。和記黃埔將不得不把手頭持有的價值4億美元的環(huán)球電訊債券全部沖銷。這
些債券可以每股45美元的價格轉(zhuǎn)換成環(huán)球電訊的優(yōu)先股。目前這筆優(yōu)先股基本上沒有價值。但在
和記黃埔拯救環(huán)球電訊后,可能會令其持有的4億美元可轉(zhuǎn)換債券投資從不名一文變?yōu)橛H豐。
因此必須自救。

還有香港分析師認為,投資者不應對交易寄予過多希望,因為根
據(jù)破產(chǎn)法第11章的程序,申請破產(chǎn)保護公司的重組需要由公司的債權人談判決定,而債務持有者
并不喜歡這個交易,因為它們將大規(guī)模減免對環(huán)球電訊的不良貸款,只能收回原來貸款的一部分。
而且,其他公司如德國電信、世界通訊仍有可能出來爭奪收購環(huán)球電訊,也是極大的變數(shù)。

另有一些分析師認為,如果和記黃埔和新加坡科技最終獲得環(huán)球
通訊70%的股份,假定和黃獲得其中一半的股份,則可使和黃每股增值3港元。如果最終獲得8
0%的股份,則能夠使和黃每股增值3.60港元,這還是基于環(huán)球電訊去年9月份的資產(chǎn)凈值6
9億美元所作的推斷。但是環(huán)球電訊在申請破產(chǎn)時的資產(chǎn)凈值為100億美元,因而上述推斷可能
較為保守。

不過,許多電信公司的管理人士和分析師一致認為,環(huán)球電訊的
失敗源于一系列因素,包括采用過于大膽的會計方式。


摘自《中國經(jīng)營報》
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