TCL集團發(fā)布2013年5月銷量數據:5月單月LCD電視144.6萬臺(YoY40.8%),其中內銷76萬臺(YoY67%),出口63萬臺(YoY14.6%)。移動電話420萬臺(YoY19%),其中智能手機110.8萬臺(YoY119%)。空、冰、洗產品銷量同比分別增長31%、37%和125%。1-5月累計銷售LCD電視726萬臺(YoY26%);移動電話1658萬臺(YoY16%),其中智能手機338萬臺(YoY109%)。華星光電5月投片11.6萬片,液晶電視面板和模組產品銷量合計174.2萬片。

評論

5月電視內銷增速高達67%,預計全年完成1800萬臺目標應無憂:5月公司LCD電視內銷增速高達67%,原因一方面是節(jié)能補貼政策在5月底退出產生了翹尾效應,帶動行業(yè)高增長;另一方面應是由于市場份額的穩(wěn)步提高,這表明公司的競爭力在不斷增強。雖然下半年補貼退出可能對行業(yè)需求產生一定負面影響,但是公司可以通過提升份額來對沖,相信全年應可完成銷售目標。

智能手機突破單月100萬臺盈虧平衡點:5月手機和智能手機均延續(xù)了4月的增長趨勢,特別,智能手機單月銷量達到111萬臺,突破了100萬臺的盈虧平衡點,預計可對中報業(yè)績將產生正面影響。如果公司能夠持續(xù)保持4、5月份的良好增長趨勢,預計對全年業(yè)績將有重要的拉動作用。

華星光電單月投片量環(huán)比上升7.4%,盈利能力進一步提高:華星光電5月價格未降,同時投片量提高、良品率維持高水平可令5月盈利能力比4月更優(yōu)。盡管6月上Displaysearch監(jiān)測的32寸Opencell行業(yè)報價下降1美金,但我們跟蹤下來華星光電價格未降。進入行業(yè)淡季后,面板價格短期存在下降壓力并不需過于擔心,由于今年面板整體供應偏緊,預計到8月進入旺季后,32寸Opencell價格有望回升至102-103美金,業(yè)績還可能超預期。同時還可期待深超投為華星光電提供54億元委托貸款債務豁免,按5-10年分攤,有望增厚公司業(yè)績0.04-0.08元。

盈利預測及投資建議

維持前期盈利預測:公司受讓深超投所持有的華星光電30%股權在年底交割前的損益大概率是計入資本公積,同時不考慮委托貸款豁免,預計2013-2015年公司收入分別為882、968、1035億元,增速為26.7%、9.7%、6.9%;EPS為0.263、0.354、0.402元,凈利潤增速為180%、34.2%、13.8%。

投資建議:維持公司合理價格區(qū)間根據對華星光電用PB法,其他業(yè)務用PE法(圖表8)為3.15-3.66元,距離現價還有21-40%空間,維持“買入”評級。短期季節(jié)性淡季的面板價格環(huán)比下行不足擔憂,預期8月進入面板采購旺季后面板價格尤其是32寸opencell的價格將再次環(huán)比上漲到至少102-103美金,因此現價可以獲取短期反彈+中期業(yè)績增長的收益。