北京時間5月23日消息，不少海外激進投資者都將自己的目光拋向了近期一度陷入泥潭的日本本土企業(yè)，但由于這些日本企業(yè)根深蒂固的傳統(tǒng)企業(yè)文化，許多企業(yè)對于海外投資者及其提出的方案一直較為抵制。不過，擁有一位“西化”CEO的日本傳統(tǒng)電子巨頭索尼似乎是個例外。

到目前為止，有意推動日本企業(yè)走上變革的海外激進投資者數(shù)量眾多，但真正獲得成功者則寥寥無幾。在這里，保守派企業(yè)文化通常更加親睞于與諸如銀行、商業(yè)合作伙伴以及公司員工保持長期合作，對于公司股東本身價值卻并不重視。

但是，一直深陷泥潭的日本老牌電子巨頭索尼似乎始終獨善其身。該公司擁有數(shù)量眾多的海外股東，銀行股東數(shù)也并不多。這樣的情形恰恰是加州億萬富豪、擁有索尼6%以上股份的對沖基金Third Point老板丹尼爾-勒布(Daniel Loeb)所希望看到的。

勒布近期希望索尼CEO平井一夫（Kazuo Hirai）出售集團旗下五分之一的娛樂業(yè)務(wù)，以使公司擁有更多現(xiàn)金投入于正同蘋果、三星等企業(yè)展開正面交鋒的電子業(yè)務(wù)。勒布認為，這一業(yè)務(wù)改組將可以將索尼市值提升60%。事實上，外界分析認為無論是從這一提案提出的目標(biāo)還是時機來看，勒布提出的這一方案都是意料之中的事情。

目前，索尼大約三分之二的營收來自海外市場，這對于一家日本企業(yè)來說并不尋常，甚至可以說是有些“西化”。索尼CEO平井一夫童年的大部分時間都是在美國度過的，前任霍華德-斯金格(Howard Stringer)則是威爾士人，并親自任命平井一夫為自己的接班人。可以說，平井一夫之所以能夠坐上今天的位置一定程度上源于他既有能力執(zhí)掌索尼本土電子業(yè)務(wù)，同時也可以以西方CEO的風(fēng)格領(lǐng)導(dǎo)以美國市場為中心的娛樂業(yè)務(wù)。

與此同時，廣大投資者則迫切的希望重新參與到這個全球第三大經(jīng)濟體中，而日本首相安倍晉三（Shinzo Abe）對外承諾的日元貶值政策已經(jīng)在股市上取得了積極的效果。

勒布在宣布旗下對沖基金買入11億美元索尼股票后表示：“他(平井一夫)很容易同西方人打交道。如果說我們不認為日本經(jīng)濟政策對自己的發(fā)展有利，我們顯然是不會來這里投資的。”

在索尼拋出了自己最新的復(fù)興戰(zhàn)略后，公司股東同時在密切關(guān)注平井一夫?qū)詹继岚傅姆磻?yīng)。目前，索尼復(fù)興戰(zhàn)略的重點主要放在了促進智能手機、數(shù)碼相機和PlayStation游戲主機的銷量方面。《日本經(jīng)濟新聞》（The Nikkei Japanese daily newspaper）此前報道稱，索尼方面正在評估勒布的提案。與此同時，索尼在美國交易市場的股價當(dāng)天上漲超過9個百分點。

與眾不同

不少媒體分析認為，索尼股東結(jié)構(gòu)對勒布來說十分有利。因為這家市值212億美元日本企業(yè)目前擁有大量海外股東，而這類投資者通常更容易受到短期估值上漲的影響。在Third Point斥資購入索尼股票前，該公司海外股東持股比例就達到了35%，而另一家日本老牌本土電子企業(yè)松下的海外股東持股比例僅為22%。

值得一提的是，索尼海外股東持股比曾在6年前創(chuàng)下53%的歷史最高點，但由于該公司在隨后不斷虧損以及日本經(jīng)濟寒冬的襲來，眾多海外投資人紛紛選擇逃離了這一市場。

除此之外，索尼相較其他日本企業(yè)還擁有著數(shù)量最少的保守銀行和保險公司股東數(shù)量，這也是索尼同傳統(tǒng)日本企業(yè)形象有所不同的一大差異因素。在Third Point入股前，索尼前20大股東總計持有其13%股權(quán)，其中日本大型銀行占比為50%左右。在另一方面，松下的股權(quán)構(gòu)成情況則和多數(shù)日本藍籌股的結(jié)構(gòu)類似，該公司前20大股東共持有公司22%的股份，其中銀行和保險公司的占比超過50%。

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鮮獲成功

推動日本企業(yè)展開變革十分困難，而這些外國激進投資者也經(jīng)常被揶揄為“資產(chǎn)巨鄂”，但勒布似乎最有可能成為“安倍經(jīng)濟”引領(lǐng)下激進投資大潮中的領(lǐng)軍人物。

私有煤炭投資商Children’s Investment Fund基金經(jīng)理奧斯卡-維爾德匯金(Oscar Veldhuijzen) 表示：“西化企業(yè)在日本并不多見，企業(yè)董事會通常愿意以犧牲股東價值的代價來更好的管理股東。與此同時，由于激進主義此前曾涉及黑幫和暴力行為，因此一直給人一種十分負面的印象。”

在上世紀80、90年代，日本企業(yè)竭力維持股東大會的和諧氣氛，這就給當(dāng)時的“總會屋”(sokaiya，一個企業(yè)敲詐機構(gòu))創(chuàng)造了一個機會，這些機構(gòu)通過威脅搗亂日本企業(yè)精心準備年會的方式來獲取錢財。

維爾德匯金認為，自己所在公司Children’s Investment Fund就曾創(chuàng)造了外國激進投資者在日本市場的罕見成功。該公司曾在2007年要求日本電力發(fā)展公司(Japan's Electrical Power Development Co)增加分紅比例，但遭到拒絕。隨后，Children’s Investment Fund在2011年買入了日本國有壟斷煙草公司大量股份，并再次要求提高股息、改組管理層以及回購股票。

當(dāng)時，由于日本剛剛遭遇了311地震和海嘯，政府亟需大量資金展開災(zāi)后重建工作。日本政府最終同意增加分紅，并在今年作價100多億美元將三分之一的日本煙草公司股權(quán)進行出售。同時，日本煙草公司回購了超過20億美元股票。

“他們需要錢，且當(dāng)時政府的民意支持率很低，這就為激進投資者創(chuàng)造了一個獨一無二的環(huán)境與機會。”維爾德匯金還表示，公司從所持有的日本煙草公司股權(quán)中已獲利接近5億美元。

磁鐵效應(yīng)

維爾德匯金表示，“安倍經(jīng)濟”可能會吸引越來越多的國外激進投資者到日本尋找投資目標(biāo)，但他同時也警告稱，真正吸引外國投資者的大企業(yè)數(shù)量并不多。“盡管諸如日本中央鐵路（Central Japan Railway Co）這些企業(yè)擁有巨大盈利，但縱觀日本大型企業(yè)，我發(fā)現(xiàn)真正擁有誘人商業(yè)模式的大型企業(yè)數(shù)量并不多。”維爾德匯金如是說道。

為了更好的從這一所謂的“安倍經(jīng)濟”中受益，維爾德匯金所在的對沖基金近期已經(jīng)提高了自己在日本煙草公司的占股比至15%，并希望通過此舉促使提高香煙零售價格提案得以通過。目前，均價4美元左右一包的日本香煙價格仍低于其他發(fā)達國家的平均水平。

Steel Partners Holdings基金合伙人約什-辛特爾（Josh Schechter）是另一位在日本市場獲得成功的海外投資者，該基金在2008年成功促使日本知名假發(fā)企業(yè)愛德蘭絲控股(Aderans Holdings)公司管理層的變革，在一年后掌管公司董事會，并擁有28%的股份。

“重要的是，你必須擁有一個完美的計劃。” 辛特爾說道，但他拒絕透露自己是否已經(jīng)找到了下一個潛在投資目標(biāo)。

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短期VS長期

現(xiàn)在，勒布需要做的就說服其他索尼股東相信，出售部分娛樂業(yè)務(wù)不僅可以為公司創(chuàng)造大量現(xiàn)金流，還可以幫助公司從諸如Bravia電視以及Vaio筆記本業(yè)務(wù)走出困境。而且，此舉還可以提升索尼娛樂部門的盈利能力。

“我認為，這一提案會受到海外股東的歡迎，但日本股東就不一定了。盡管索尼看似已經(jīng)‘西化’，但實質(zhì)上仍是一家擁有深厚日本文化的本土企業(yè)。”持有索尼部分股票的東京富國資本管理公司(Fukoku Capital Management)總裁Yuuki Sakurai如是說道。

曾在1997-2007年任職于索尼的日本早稻田大學(xué)商學(xué)院副教授Atsushi Osanai表示：“美國人那種注重效率的管理方式并非是提升公司利潤的唯一方法。日本公司效率并不高，但他們可以生產(chǎn)很好的產(chǎn)品，而且有能力創(chuàng)造出新產(chǎn)品。從長遠角度出發(fā)，這樣的管理方式似乎更具價值。除此之外，對于短期利益的過分追求也未必會使股東受益。”

據(jù)一家總部位于東京、曾與索尼有過合作關(guān)系的日本投資銀行家透露，勒布這一提案的最大風(fēng)險在于“雖然這可以為索尼帶來20億美元的收益，但也有可能對目前的股價造成影響”。該匿名銀行家還透露，索尼在十多年前就曾經(jīng)考慮過類似計劃，只是最終沒能成行。
 

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來源：[db:出處]

作者：tee