曾經(jīng)異?；鸨?AI 芯片行業(yè)迎來標(biāo)志性時(shí)刻。7 月 20 日，AI 芯片第一股寒武紀(jì)正式在科創(chuàng)板上市，開盤后漲幅一度超 350%，截止收盤仍漲近 230%，股價(jià)報(bào) 212.40 元，市值則從千億回落至 850 億元。

寒武紀(jì)自誕生以來就自帶諸多光環(huán)，與華為的合作更是讓其名聲大噪，也使其迅速進(jìn)入商業(yè)化征途。但隨著華為推出自研 AI 芯片，減少采購，寒武紀(jì)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)巨變，依靠中科院背景帶來的關(guān)聯(lián)交易和政府大單在 2019 年拯救了寒武紀(jì)。但目前寒武紀(jì)尚未實(shí)現(xiàn)盈利，最近三年已累計(jì)虧損超 16 億元。

目前，寒武紀(jì)已在終端、云端、邊緣端三大場(chǎng)景構(gòu)建了產(chǎn)品和系統(tǒng)平臺(tái)，但擺在面前的依然是商業(yè)化難題，業(yè)務(wù)持續(xù)性和激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)成為隱憂?！昂浼o(jì)”曾是人類歷史上的生命大爆發(fā)時(shí)代，如今在 AI 和芯片雙重概念加持下，寒武紀(jì)何時(shí)迎來它的 “寒武紀(jì)”？

中科院背景、少年天才、中國(guó)首塊通用 CPU 芯片龍芯團(tuán)隊(duì)核心成員，學(xué)霸兄弟陳云霽、陳天石共同創(chuàng)辦的寒武紀(jì)自 2016 年誕生起就自帶諸多光環(huán)，一年左右即成為全球 AI 芯片領(lǐng)域首家獨(dú)角獸初創(chuàng)公司。更加驚訝的是，成立不到五年的寒武紀(jì)，商業(yè)化變現(xiàn)迅速。

數(shù)據(jù)顯示，2017 年至 2019 年，寒武紀(jì)營(yíng)收分別約為 784 萬元、1.17 億元、4.44 億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá) 652%，其中 2018 年更是同比增長(zhǎng)超過 1392%，表現(xiàn)相當(dāng)亮眼。

但寒武紀(jì)盈利情況并不樂觀，呈現(xiàn)虧損加劇趨勢(shì)。最近三年寒武紀(jì)分別虧損 3.81 億元、0.41 億元、11.79 億元，合計(jì)虧損超 16 億元。寒武紀(jì)稱，除了受股權(quán)激勵(lì)計(jì)提的股份支付金額較大影響外，主因在于公司研發(fā)支出較大，產(chǎn)品仍在市場(chǎng)拓展階段，寒武紀(jì)預(yù)計(jì)今年上半年虧損 2.1 億元 - 2.3 億元亦是此因。

招股書顯示，最近三年寒武紀(jì)的研發(fā)費(fèi)用分別約為 0.30 億元、2.40 億元、5.43 億元，均超過每年的營(yíng)收規(guī)模，合計(jì)達(dá)到 8.13 億元，是同期總營(yíng)收的 1.43 倍。截至 2019 年底公司研發(fā)人員 680 人，占比接近 80%，仍以研發(fā)為主導(dǎo)。

不過，高強(qiáng)度研發(fā)成果也挺豐碩。目前，寒武紀(jì)已面向終端、云端、邊緣端三大場(chǎng)景研發(fā)了三類通用型智能芯片產(chǎn)品，形成智能處理器 IP、云端智能芯片及加速卡、邊緣智能芯片及加速卡三大業(yè)務(wù)，并搭建了智能計(jì)算集群系統(tǒng)平臺(tái)。

在終端，寒武紀(jì)已推出寒武紀(jì) 1A、寒武紀(jì) 1H 和寒武紀(jì) 1M 三代產(chǎn)品，其中寒武紀(jì) 1A 是全球首款商用終端智能處理器 IP 產(chǎn)品。這三代終端智能處理器可以覆蓋視覺、語音、自然語言處理以及傳統(tǒng)機(jī)器學(xué)習(xí)等高度多樣化的 AI 處理任務(wù)。

與 ARM 最新一代的 AI 芯片 Ethos-N77 產(chǎn)品相比，寒武紀(jì) 1M 也達(dá)到 7nm 工藝，二者在性能功耗比方面也相同。在運(yùn)算能力方面，寒武紀(jì) 1M 單核理論峰值（INT8）在 1GHz 頻率下可達(dá) 8TOPS（TOPS 為處理器運(yùn)算能力單位，1TOPS 代表處理器每秒鐘可進(jìn)行一萬億次操作），高于 ARM 前述產(chǎn)品（4TOPS）。在任務(wù)支持方面，寒武紀(jì) 1M 可同時(shí)支持推理和訓(xùn)練功能，而 ARM 在推理功能之外是否支持訓(xùn)練未進(jìn)行披露。

在云端，寒武紀(jì)基于自研指令集已推出思元 100、思元 270，思元 290 正在內(nèi)測(cè)。對(duì)比來看，寒武紀(jì)與英偉達(dá)、華為海思最新推出的云端芯片產(chǎn)品在性能功耗比和任務(wù)支持上接近，但在制造工藝上采用 7nm 的思元 290 還在研發(fā)，而英偉達(dá)、華為海思的 7nm 先進(jìn)工藝芯片已進(jìn)入商用階段。在運(yùn)算能力方面，英偉達(dá)憑借其最新發(fā)布的 A100 領(lǐng)先，INT8 達(dá)到 624 TOPS，均高于寒武紀(jì)與華為海思，且市場(chǎng)份額方面也具有顯著優(yōu)勢(shì)。

在邊緣端，寒武紀(jì)于 2019 年 11 月推出了 16nm 工藝的思元 220 及加速卡，與英偉達(dá)和華為海思均可進(jìn)行 AI 推理任務(wù)，運(yùn)算能力上低于英偉達(dá)，且制造工藝也相對(duì)落后。在性能功耗比上，寒武紀(jì)和華為海思均高于英偉達(dá)，但在市場(chǎng)認(rèn)知度上，英偉達(dá)亦在全球占據(jù)領(lǐng)先地位，寒武紀(jì)和華為海思產(chǎn)品則還處于市場(chǎng)開拓期 .

此外，寒武紀(jì)還推出了智能計(jì)算集群系統(tǒng)及軟件 Cambricon Neuware，簡(jiǎn)單來講就是將 AI 應(yīng)用于大數(shù)據(jù)中心，通過軟件實(shí)現(xiàn)跨云邊端硬件平臺(tái)的 AI 應(yīng)用開發(fā)，打破不同場(chǎng)景之間的軟件開發(fā)壁壘。不過，寒武紀(jì)目前尚未對(duì)軟件進(jìn)行單獨(dú)銷售，主要配合三端產(chǎn)品進(jìn)行捆綁推廣和銷售。但在該領(lǐng)域，英偉達(dá)依靠 CUDA 軟件生態(tài)多年來在智能計(jì)算領(lǐng)域的積累和廣泛應(yīng)用，同樣具備顯著優(yōu)勢(shì)。

可以說，寒武紀(jì)能夠在 AI 芯片主要應(yīng)用領(lǐng)域終端、云端和邊緣端和軟件生態(tài)上進(jìn)行全面布局，離不開資本的支持。據(jù)天眼查，寒武紀(jì)在上市前融資 10 次，披露融資額近 47 億元，阿里巴巴、聯(lián)想創(chuàng)投、科大訊飛、TCL 創(chuàng)投、涌鏵投資、元禾原點(diǎn)，以及國(guó)資背景的國(guó)投創(chuàng)業(yè)、國(guó)新控股等紛紛入局。在此次寒武紀(jì) 4.57 億元的戰(zhàn)略配售中，聯(lián)想再次參與，獲配 8000 萬元，美的控股、OPPO 也分別獲配 2 億元、1 億元。

此次寒武紀(jì)計(jì)劃募資 28 億元，將用于新一代云端訓(xùn)練芯片、推理芯片、邊緣 AI 芯片及系統(tǒng)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。寒武紀(jì)還稱，除這三款芯片產(chǎn)品外，預(yù)計(jì)未來 3 年內(nèi)仍有 5-6 款芯片產(chǎn)品需進(jìn)行研發(fā)投入，同時(shí)仍需對(duì)底層軟硬件基礎(chǔ)公共技術(shù)平臺(tái)進(jìn)行持續(xù)升級(jí)，初步估計(jì)未來 3 年內(nèi)除募集資金外仍需 30-36 億元資金投入該等研發(fā)項(xiàng)目。

值得注意的是，此次寒武紀(jì)實(shí)際僅募得 25.82 億元，不及預(yù)期，與此前上市的中芯國(guó)際翻倍的募資形成鮮明差異，一定程度上反映出市場(chǎng)對(duì)其未來發(fā)展的擔(dān)憂。

這種擔(dān)憂并非空穴來風(fēng)，且已在寒武紀(jì)以往的發(fā)展中體現(xiàn)出來——客戶不穩(wěn)定，業(yè)務(wù)持續(xù)性和獨(dú)立性存疑，面臨商業(yè)化落地難題。

寒武紀(jì)在 2017 年和 2018 年?duì)I收暴增，主要得益于華為的加持。2017 年華為發(fā)布的麒麟 970 處理器中的 NPU（神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)單元）采用的即是寒武紀(jì) 1A 的 IP 授權(quán)，寒武紀(jì) 1H 處理器 IP 也集成在華為 2018 年發(fā)布的麒麟 980 芯片中。

這兩款芯片都應(yīng)用于華為 Mate 或華為 P30 等旗艦手機(jī)，寒武紀(jì)通過 IP 授權(quán)和銷售分成大賺，華為也成為其在這兩年的第一大客戶，分別貢獻(xiàn)了 771 萬元、1.14 億元的收入，占比高達(dá) 98% 左右。但好景不長(zhǎng)，華為最終亮出 “殺手锏”，2018 年 10 月公布了 “達(dá)芬奇計(jì)劃”，宣布進(jìn)軍 AI 應(yīng)用場(chǎng)景，并首次發(fā)布了兩款 AI 芯片，且在 2019 年推出的麒麟系列芯片均采用了自研的 NPU 內(nèi)核，減少了對(duì)寒武紀(jì)的采購。

這迎來致命一擊。2019 年寒武紀(jì)來自華為的營(yíng)收同比大降 44% 至 0.64 億元，占比下降至 14% 左右。這也導(dǎo)致終端智能處理器 IP 授權(quán)業(yè)務(wù)從此前近乎的唯一的業(yè)績(jī)來源在 2019 年成為占比最低的業(yè)務(wù)，降至 15% 左右，且短期難以恢復(fù)。

寒武紀(jì)也稱，由于公司與華為未繼續(xù)合作，短期內(nèi)難以開發(fā)同等業(yè)務(wù)體量的大客戶，2020 年終端智能處理器 IP 授權(quán)業(yè)務(wù)收入將繼續(xù)下滑。業(yè)內(nèi)不少觀點(diǎn)認(rèn)為，未來華為有可能完全采用自研芯片，與寒武紀(jì)的合作或會(huì)徹底終結(jié)。

失之東隅，收之桑榆。失去華為后，寒武紀(jì)的營(yíng)收在 2019 年并未銳減，反而繼續(xù)增長(zhǎng)，主要系云端智能芯片及加速卡業(yè)務(wù)、智能計(jì)算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，分別取得 0.79 億元、2.96 億元營(yíng)收，合計(jì)占比約 84%，彌補(bǔ)了華為的損失。

不過，寒武紀(jì)云端智能芯片及加速卡業(yè)務(wù)主要依靠關(guān)聯(lián)交易，關(guān)聯(lián)方中科曙光為該業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了 81% 的收入。寒武紀(jì)的第二大股東北京中科算源資產(chǎn)管理有限公司系中科曙光的控股股東，同為中科院出身，雙方構(gòu)成關(guān)聯(lián)關(guān)系，而浪潮、金山云等非關(guān)聯(lián)方貢獻(xiàn)不足 20%。

智能計(jì)算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)在 2019 年一躍成為第一大業(yè)務(wù)，同樣與中科院脫不了干系。該業(yè)務(wù)主要來自珠海市橫琴新區(qū)管理委員會(huì)商務(wù)局（下稱橫琴新區(qū)）和西安灃東儀享科技服務(wù)有限公司（下稱灃東儀享），寒武紀(jì)拿下橫琴新區(qū)這一政府大單也受益于中科院背景。

公開報(bào)道顯示，去年 4 月 25 日，中國(guó)科學(xué)院計(jì)算技術(shù)研究所與橫琴新區(qū)簽約共建橫琴先進(jìn)智能計(jì)算中心，且明確由寒武紀(jì)提供算力支持。得益于此，橫琴新區(qū)在 2019 年為寒武紀(jì)貢獻(xiàn)了 2.07 億元營(yíng)收，占比近 47%，成為第一大客戶，且公司稱該項(xiàng)目二期在手訂單還有近 1.86 億元。

據(jù)中國(guó)政府采購網(wǎng)，該項(xiàng)目二期預(yù)算金額 4.5 億元，寒武紀(jì)作為唯一供應(yīng)商中標(biāo)近 4.44 億元。公開信息顯示，橫琴先進(jìn)智能計(jì)算中心項(xiàng)目計(jì)劃總投資 20 億元，2022 年還會(huì)進(jìn)行第三期擴(kuò)建。這意味著寒武紀(jì)仍可以在未來幾年在該項(xiàng)目上躺著數(shù)錢，但其表示，除該訂單以外，公司暫無其他訂單，業(yè)務(wù)來源稍顯單一。

寒武紀(jì) 2019 年的第二大客戶灃東儀享去年貢獻(xiàn) 18% 的收入，同樣是政府客戶，其系陜西省西咸新區(qū)灃東新城管委會(huì)旗下公司。這筆訂單似乎也順理成章，就在去年 6 月，寒武紀(jì)與西咸新區(qū)達(dá)成協(xié)議，寒武紀(jì)將西部總部落戶西咸新區(qū)。不過，該項(xiàng)目或?yàn)橐淮涡允杖?，寒武紀(jì)也未提到與之有關(guān)的在手訂單。

今年上半年，由于終端智能處理器 IP 授權(quán)業(yè)務(wù)新客戶拓展不順及疫情影響，寒武紀(jì)預(yù)計(jì)上半年?duì)I收同比下降約 12% 至 16%，約為 8200 萬元至 8600 萬元；其中 IP 業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)收入僅有 500 萬元至 550 萬元，同比下降約 83%；云端智能芯片及加速卡預(yù)計(jì)收入約 6300 萬元至 6500 萬元，亦有微降，邊緣智能芯片及加速卡今年才進(jìn)行銷售，營(yíng)收僅有 440 萬元至 530 萬元。

顯然，寒武紀(jì)的終端產(chǎn)品亟需尋找替代客戶，但這個(gè)過程并不容易，而依靠中科院背景做大的云端產(chǎn)品和智能計(jì)算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)則讓市場(chǎng)對(duì)其獨(dú)立開展業(yè)務(wù)的能力和未來的持續(xù)性表示擔(dān)憂，今年才進(jìn)入商用階段邊緣端產(chǎn)品亦需加大市場(chǎng)開拓力度。

這些無不反應(yīng)了寒武紀(jì)的商業(yè)化落地難題。實(shí)際上，整體 AI 芯片行業(yè)在經(jīng)過前期非理性爆發(fā)，泡沫破滅之后，也開始尋求商業(yè)化破局，推動(dòng)技術(shù)變現(xiàn)，估值還是需要實(shí)打?qū)嵉臉I(yè)績(jī)作為支撐。

截止去年底，寒武紀(jì)銷售團(tuán)隊(duì)僅 26 人，占比僅 3%。寒武紀(jì)坦言，公司成立時(shí)間較短，銷售網(wǎng)絡(luò)尚未全面鋪開，銷售團(tuán)隊(duì)仍有待完善，業(yè)務(wù)覆蓋規(guī)模及客戶覆蓋領(lǐng)域尚需進(jìn)一步拓展。

不過，從行業(yè)前景來看，隨著 AI 應(yīng)用場(chǎng)景更加多元化和大數(shù)據(jù)的持續(xù)爆發(fā)，具備高性能算力的 AI 芯片需求將越來越旺盛，AI 芯片已成為中外科技企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)之一，“無芯片不 AI”成為這一熱潮的寫照。寒武紀(jì)上市首日的表現(xiàn)一定程度上也反映了市場(chǎng)對(duì)這個(gè)行業(yè)的看好。

據(jù)市場(chǎng)調(diào)研公司 Tractica 報(bào)告，全球 AI 芯片的市場(chǎng)規(guī)模將由 2018 年的 51 億美元增長(zhǎng)到 2025 年的 726 億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到 46%。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，中國(guó) AI 芯片市場(chǎng)規(guī)模將在 2020 年達(dá)到 75 億元，并將保持 40%-50% 的增長(zhǎng)速度，到 2024 年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 785 億元。

但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也非常激烈，且已是巨頭林立。早在 2016 年，谷歌便發(fā)布了名為 TPU 的智能芯片，并迅速在其各類業(yè)務(wù)中實(shí)現(xiàn)商用，曾打敗棋王李世石和柯潔的阿爾法狗即采用了 TPU 系列芯片。目前，TPU 已經(jīng)升級(jí)到第三代，并在 2018 年實(shí)現(xiàn)了對(duì)外開放。

在寒武紀(jì)的終端 IP 領(lǐng)域，英國(guó)的 ARM、以色列的 CEVA 以及美國(guó)的 Cadence 等都是老牌廠商，其中 ARM 在移動(dòng)終端擁有絕對(duì)壟斷地位，且也早已宣布進(jìn)軍 AI 生態(tài)領(lǐng)域；云端和邊緣端則有英偉達(dá)、英特爾、華為海思、地平線等國(guó)內(nèi)外芯片巨頭或初創(chuàng)公司，其中英偉達(dá)憑借長(zhǎng)久以來的經(jīng)驗(yàn)積累和產(chǎn)品推廣已形成了較為完善的生態(tài)，用戶對(duì)其產(chǎn)品接受度較高，因而占據(jù)多數(shù)市場(chǎng)份額。

此外，蘋果、微軟、臉書、亞馬遜以及國(guó)內(nèi)的阿里、百度等巨頭也紛紛開始自研 AI 芯片。與這些公司動(dòng)輒數(shù)十億元，乃至百億元，甚至百億美金的研發(fā)投入，寒武紀(jì)在研發(fā)競(jìng)賽中差距也不小。

寒武紀(jì)也坦言，公司與華為海思等在終端、云端、邊緣端 AI 芯片產(chǎn)品領(lǐng)域均存在直接競(jìng)爭(zhēng)，未來面臨著更加激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。面對(duì)快速更迭的算法和日益廣闊的多元化應(yīng)用場(chǎng)景，寒武紀(jì)如何打造更深的技術(shù)護(hù)城河和云邊端一體化生態(tài)，在未來也是一大挑戰(zhàn)。

但也不可否認(rèn)，作為國(guó)內(nèi)專攻芯片設(shè)計(jì)的代表公司之一，寒武紀(jì)對(duì)于推動(dòng)國(guó)產(chǎn)芯片自主發(fā)展和完善產(chǎn)業(yè)鏈有著重要意義，在新基建浪潮中也有望發(fā)揮國(guó)產(chǎn)替代作用，而上市也僅僅是個(gè)新起點(diǎn)，征途還在遠(yuǎn)方。

約在 5.42 萬億年前，地球生命出現(xiàn)大爆炸，歷史進(jìn)入 “寒武紀(jì)”，寒武紀(jì)的名字即來源與此。隨著 AI 蓬勃發(fā)展和芯片越發(fā)備受重視，寒武紀(jì)何時(shí)會(huì)迎來它的 “寒武紀(jì)”，恐怕還需等待。